巴菲特致股东的信(1992)

  1992年本公司的净值增加了20.3%。总计过去28年以来(自从现有运营层接办以后),每股净值由现在的19元增加到现在的7,745美元,年复合增加率约为23.6%。

  回忆过去一年,伯克希尔的净值添加了15.2亿美元,个中98%是来自于红利与投资组合的增值,剩下的2%则是因为发行新股的原因。这些股分是因为我们赎回在1993年1月4日所发行的可转换优先股,个中有局部持有人不要现金而选择支付本公司的通俗股,大年夜局部的持有人选择在1月停止转换,其余有一小局部则在客岁12月就停止转换。总计现在我们发行总值4.76亿美元的债券中,4,600万美元在1月转换,其余4.05亿美元则以现金赎回,转换价定为11,719美元/股,换算上去一共发行了6,106股。

  今朝伯克希尔流畅在外的股数为1,152,547股,相较于1964年10月1日,巴菲特合股取得伯克希尔控制权时的1,137,778股来讲,添加的股数实属有限。关于发行新股我们有相当严厉的规矩,那就是除非我们确信所收到的价值与我们支付的不应时,我们才会思考如许做。固然一致的价值不是那么轻易到达,因为我们一贯自视甚高,不外那又若何,除非肯定公司股东的财富也会添加,否则我们不会随便扩大范围。

  大年夜家要知道这两个目标不必然就会天然吻合,抱负上在我们过去所举过的例子中,有些就是看起来滑稽但倒是让价值遭到减损的经历。在那次经历中,我们在一家银行有相昔时夜的投资,而银行经理人关于扩大却有极端偏好。(他们不都是如此吗?)当我们投资的银行在寻求其余一家较小的银行时,对方开出的价码是以其净值与获利才华作为基础后的两倍,事先我们的经理人因为正在热头上,所以很快就容许了。这时候对方又贪心不足开出其余一项条件,他说:“你必须容许我,在全部购并案完成后,我可以酿成公司十分的股东,同时以后你也不能在做相似此次生意那样愚蠢的购并案。”

  大年夜家必然要记得,我们的终究目标是欲望能让公司以每年15%动摇的速度来添加每股的实质价值。固然公司的账面价值固然守旧了点,但倒是相当有效的替换性指针,不外如许的目标很难以波动的态势杀青,这在伯克希尔特别艰苦。因为管帐准绳规矩,我们旗下保险事业所持有,占伯克希尔相昔时夜局部的股票投资必须以市价列示。自从1979年以来,通俗公认管帐准绳就请求它们以市价方法而非本来的成本与市价孰低法列在公司账上(固然要扣除未完成成本利得估计应支付的税负)。股票价格仿佛水车滚轮般上高低下,也使得我们每年结算的后果变更很大年夜,特别是在与通俗公司家当比拟时更加清晰。

  为了说明我们净值变更的水平和股票市场动摇关于公司账面红利短时间的影响,从往年起我们决定在年报的首页放置每年公司净值变更和与S&P500指数(含现金股利)之间的比拟。